永乐国际


网站导航

联系我们

永乐国际

联系人: 

电 话:021-64057486

公司网址:http://www.vmiaovxiao.com

   址:成都市松江区漕河泾松江新兴产业园区研展路丰产支路55号B座803室

邮编:201165


行业资讯

您的当前位置: 永乐国际主页 > 行业资讯 >

埃斯顿投资价值分析报告:自主研发+海外并购快

发布日期:2020-05-28 17:27 来源:未知 点击:

  企业,在市场份额、团队能力、品牌知名度等方面都在国内企业中名列前茅。公司处于成长期,随着公司规模扩大,盈利能力将逐步提升。我们看好公司发展前景,首次覆盖给予“买入”评级。

  公司概况:掌握运动控制核心部件研发生产能力的工业机器人企业。公司成立于2002年,深耕工业自动化行业近20年。2019年公司实现收入14.2亿元(-2.7%),实现归母净利润0.66亿元(-35.0%)。公司业务分为两大部分,智能装备核心控制功能部件和工业机器人及成套设备,2019年分别实现收入7.2和7.0亿元。公司是目前出货量最大的国产工业机器人企业。在2020年完成对机器人企业CLOOS的收购后,公司工业机器人业务实力进一步增强。

  行业前景:短期疫情不改机器换人长期趋势。(1)短期景气:疫情延缓行业复苏进度。4Q19,国内工业机器人行业迎来拐点,10月/11月/12月,机器人产量单月同比增长1.7%/4.3%/15.3%。虽然2020年1月和2月受疫情影响,行业增速同比下滑,但在疫情得到初步控制后,3月行业增速重新回到12.9%。(2)长期空间:国内机器人密度仍较低,市场长期空间广阔。中国工业机器人密度为140台/万人,与美日德韩等制造业强国仍有差距。目前国内市场规模约15万台/年。参照美国和日本,中国机器人保有量仍有百万台规模的成长空间。

  公司优势:自主研发+海外并购,产品竞争力持续提升。公司2019年研发投入1.9亿元,占收入13.7%,显著高于同行水平。公司目前拥有三个研发团队:以高博士为首的机器人研发团队、以钱巍博士为首的智能核心控制部件研发团队、位于意大利米兰的欧洲研发中心。公司2016年以来先后收购多家运动控制和工业机器人领域的企业,不断完善自身技术能力。

  业绩驱动:机器人业务从细分行业寻找突破口,运控业务打造整体解决方案。(1)机器人业务:公司从金属加工、光伏等细分制造业中寻找到突破口,公司自有品牌工业机器人出货量近4000台/年,位居国内首位。随着出货规模提升,机器人业务毛利率稳步上升。在收购焊接机器人企业CLOOS后,公司积极推动与其在渠道、研发、管理上具有协同效应。(2)运动控制业务:公司基于TRIO的运动控制解决方案已在3C、锂电池、包装印刷等行业获得客户认可并获得关键客户订单。该业务毛利率从过去的35%左右提升至40%以上。

  投资:预计公司现有业务2020/21/22年实现归母净利润1.1/1.5/2.2亿元。此外,CLOOS将于今年完成并表,根据业绩承诺,2020/21/22年实现扣非合并净利润不低于880/948/1147万欧元。考虑CLOOS并表,目前PE为49/39/29倍。结合公司行业地位,以及可比公司情况,给予公司2021年50倍PE估值(考虑CLOOS的并表),对应目标价13.5元,首次覆盖给予“买入”评级。